鏈上RWA市場突破341.8億美元：代幣化股票年增390.4%，DeFi活化率仍僅約12%

市場結構：債券領跑，股票增速最猛

債券與貨幣市場基金仍是最大類別

報告顯示，債券與貨幣市場基金合計約182.9億美元，為鏈上RWA最大板塊，並貢獻今年以來新增資產價值的主要部分。BinanceResearch指出，債券與貨基約占今年追蹤RWA增量的54.7%。

代幣化股票成長390.4%，市占升至13.0%

代幣化股票是今年增速最快的核心類別之一，YTD成長390.4%，鏈上規模約44.3億美元，在RWA中的占比由4.9%提升至13.0%。不過相對於報告引用的151.9兆美元上市股票參考市場，其鏈上滲透率僅約0.0029%，顯示長期空間仍大。

其他資產類別穩步擴張

-黃金與大宗商品：YTD+46.6%
-私人信貸：YTD+43.6%
-不動產：YTD+17.9%

整體而言，BinanceResearch估計，在所涵蓋市場中，僅約0.01%的底層資產已完成代幣化；債券與貨基的「可編程資產比率（PAR）」約0.0171%，仍遠低於傳統市場規模。

兩大核心指標：PARvsCAR

報告將代幣化拆成兩個維度：

1.ProgrammableAssetRatio（PAR）：代幣化價值相對於底層市場規模的比例，衡量「滲透程度」。
2.CapitalActivationRate（CAR）：符合條件的代幣化價值中，實際部署於流動性池、借貸市場、抵押系統等鏈上應用的比例，衡量「使用效率」。

整體CAR約12%，代表每100美元符合條件的代幣化資產中，約12美元進入可驗證的鏈上金融場景。9月初另一份以DeFiLlama為基礎的檢視也得出相近結論：在約346億美元市場中，約37.9億美元部署於協議，約89%仍在外部應用覆蓋範圍之外。

各資產活化率差異巨大

-私人信貸CAR：49.67%（報告追蹤類別中最高）
-股票CAR：由年初1.95%升至9月15日的7.54%

在代幣化股票的DeFi使用中，流動性池占65.4%、借貸占28.1%，兩者合計約93.5%的股權DeFiTVL。

產品層級差異更明顯：例如BlackRockBUIDL活化率約0.64%、FranklinTempletonBENJI為0%、CircleUSYC約0.52%；相對地，CentrifugeJAAA與ReProtocolreUSD在同資料集中活化率可超過97%。這說明「市場平均」無法代表個別產品策略與基礎設施成熟度。

監管轉折：SEC放行有限度代幣化美股交易

在BinanceResearch報告發布前一天（2026年9月17日），美國證券交易委員會（SEC）核准InnovationExemption，為符合資格的TokenizedSecuritiesVenues提供暫時性豁免，允許在合規、可審計的鏈上環境進行有限度的代幣化NMS股票交易。

重點包括：

-代幣化股票須具備與傳統股票相同權利（含表決權、股息權等）
-發行人可對非關係第三方代幣化其股票提出異議
-交易場域須使用可審計的公開智能合約、遵循標的停牌機制，並持續適用反詐欺與反操縱規範

SEC主席PaulAtkins表示，此舉可在委員會評估長期規則前，先讓交易在受控環境中試行。這與機構端基礎建設（如DTCC相關動態）相互呼應，顯示RWA正從「發行試驗」走向「交易、抵押、結算工作流整合」。

結論：RWA進入「活化時代」，但效率仍是勝負手

2026年的RWA敘事已從「能不能上鏈」轉向「上鏈後能不能被使用」。341.8億美元的鏈上規模證明需求真實存在，85.2%的YTD成長與股票390.4%的爆發式增幅，也反映資本市場對可編程資產的高度關注；然而，12%左右的整體活化率提醒市場：真正的競爭不在於發行數字，而在於流動性、合規路徑、抵押效率與產品設計。

對投資人與建設者而言，短期應關注三條主線：

1.合規代幣化股票基礎設施（SEC框架下的場域與做市機制）
2.高CAR資產類別（如私人信貸與特定協議）
3.跨產品活化鴻溝（為何部分機構產品接近0%，部分協議卻接近滿載）

RWA的下一階段，將是「規模」與「效率」同時競賽的時代。

原文連結：https://crypto.news/rwa-market-reaches-34-18b-as-equities-surge-390-4/