比特幣ETF資金回流，為何鏈上現貨需求仍顯疲弱？

美國現貨比特幣 ETF 在 2026 年 9 月下旬再度成為市場焦點：短短數個交易日就錄得數十億美元級別的淨流入，但第三方鏈上模型估算的「整體現貨需求」在 10 月初仍為負值。這種背離並非簡單的數學矛盾，而是兩套指標各自捕捉市場不同切面——理解差異，才能判斷這波反彈是否僅限於基金通道，還是已擴散到更廣泛的現貨買盤。