Robinhood 執行長 Vlad Tenev：從零手續費到區塊鏈，他到底在下什麼棋？

他打造的公司：Robinhood 如何改變散戶交易

Tenev 與 Baiju Bhatt 共同創辦 Robinhood，核心理念簡單卻在當時極為激進：在手機上進行零佣金股票交易，專為從未開過券商帳戶的散戶設計。

這套模式奏效了。Robinhood 如今服務約 2800 萬名客戶，遍及 38 個國家，並以 HOOD 在納斯達克上市。

公司最初幾乎不叫 Robinhood。《紐 Yorker》報導曾記載，創辦人最初取名 CashCat，這個細節幾乎被遺忘，直到 2026 年一個在 Robinhood 自家區塊鏈上的迷因幣將其復活，市值一度達 1.56 億美元。Tenev 早在 2021 年 4 月就在 X 上提及 CashCat 這個名字，顯示這段「 lore 」早已被本人公開承認。

零手續費背後的商業模式

零佣金並非 Robinhood 不收費，而是將客戶訂單導向願意付費購買訂單流的做市商，這就是「訂單流支付」（Payment for Order Flow, PFOF）。其經濟邏輯在於：散戶訂單因資訊不對等而具有特殊價值。這套結構讓 Robinhood 壯大，也讓它備受爭議——截至 2026 年，Tenev 所顧問的公司已在區塊鏈上重建這套模式。

GameStop 事件：民主化交易，代價是什麼？

2021 年 1 月，Robinhood 成為現代美國零售交易史上最混亂事件的中心。GameStop 股價在大量 Robinhood 散戶推動下飆升，威脅到對手方機構。Robinhood 隨後限制相關標的的買入，引發「平台站在機構而非用戶一邊」的指控、國會聽證會，以及至今仍在影響公司形象的聲譽代價。

技術上的解釋——清算所保證金要求飆升，公司必須限制交易以符合規定——雖獲廣泛接受，卻幾乎未能改變大眾敘事。這起事件將 Robinhood 定格為：一家將交易民主化推至極致，直到民主化變得太「昂貴」的公司。

更關鍵的是，它證明了 Robinhood 的商業本質。2021 年第二季，Robinhood 62% 的加密收入來自 Dogecoin——一個玩笑資產，卻貢獻了這家上市公司的加密業務 majority。Robinhood 從不陌生於投機性散戶熱情，並反覆從中獲利；2026 年 7 月的迷因幣事件，與其說是轉折，不如說是同一模式的第三幕。

區塊鏈豪賭：Robinhood Chain 與 Stock Tokens

2026 年 7 月 1 日，Tenev 在倫敦 Old Royal Naval College 的直播活動「The World is Flat」上，正式 unveiling Robinhood Chain——公司稱之為迄今最雄心勃勃的全球擴張與產品願景。

技術架構

Robinhood Chain 是建構在 Arbitrum Orbit 堆疊上的以太坊 Layer 2，以以太幣作為 gas 費，區塊時間約 100 毫秒，並結算至以太坊主網。旗艦產品 Stock Tokens 是鏈上工具，追蹤 Nvidia、Apple、Alphabet 等股票，可 24 小時交易並用於 DeFi。上線生態系統包括 Chainlink（預言機定價）、BitGo（託管）、Uniswap（流動性）、Morpho（借貸），以及 Robinhood Wallet 內的 Lighter（永續合約）。

財報背後的策略轉向

從財報可見這場豪賭的邏輯。2026 年第一季，Robinhood 加密交易收入年減 47% 至 1.34 億美元，原生 App 加密交易量年減 48% 至 240 億美元。公司在鏈上線前數週裁員約 10%（約 290 人）。總營收 10.7 億美元、平台資產年增 39% 至 3070 億美元，顯示整體業務仍健康，但區塊鏈是明確試圖以基礎設施收入，取代波動的交易收入。Tenev 不是在實驗——他在試圖擁有交易「鐵軌」。

值得注意的是，Stock Tokens 被結構化為代幣化債務證券，並不賦予股東權利——這是理解其產品定位的重要細節。

迷因幣轉折：六天內的立場逆轉

2026 年 7 月，Tenev 接受 CNBC 訪問時表示，沒有底層效用的資產不具生產力；六天後，他卻在 X 上發文稱 Robinhood Chain「對迷因幣也很適用」。這段時間差，濃縮了 Tenev 職涯的核心張力：嘴上強調嚴肅與效用，身體卻擁抱投機流量。

Harmonic 與 AI 的第三條戰線

Tenev 同時是 Harmonic 的共同創辦人，這家 AI 公司追求其所稱的「數學超級智能」（mathematical superintelligence），並預測 AI 代理不久將能與資深交易員一樣出色地交易。多數加密領域人物只做一件事；Tenev 在 2026 年 7 月的同一個 fortnight 內，同時扮演上市券商 CEO、區塊鏈創辦人、去中心化永續合約交易所顧問，以及 AI 新創共同創辦人。