解讀證監會葉志文博士Consensus 2026演講重點

1. 為何「流動性」成為2026年的頭號戰略議題？

葉志文博士開宗明義指出：

「流動性不是自然出現的，它需要透過開放、強健治理與有目的的監管設計來刻意培育。」

在傳統金融市場，流動性通常由機構參與者、自然買賣盤與成熟產品結構共同支撐。但虛擬資產市場仍處於早期階段，普遍存在價差寬、滑點大、深度不足等問題，嚴重限制機構資金進場意願與價格發現效率。

香港若想與新加坡、杜拜、美國等地競爭，單靠牌照數量已不足以脫穎而出；真正能拉開差距的，是「優質流動性」——也就是窄價差、高成交深度、穩定價格發現，以及建立在這些基礎上的投資者信心。2026年，SFC把資源與政策重心全面轉向這個方向。

2. ASPIRe路線圖「A」支柱（Access）：結構性改革直接注入優質流動性

• 虛擬資產交易及託管服務法定監管全面加速
• 相關諮詢已結束，立法程序正全速推進。一旦法例生效，現有持牌平台將透過「快速通道」過渡至全新法定框架，避免市場出現監管真空期，為參與者提供確定性。
• 允許關聯市場莊家（Affiliated Market Makers, AFMM）進場
• 這是本次演講最受矚目的亮點之一。
• 持牌虛擬資產交易平台可引入「關聯方市場莊家」，由平台關聯實體提供流動性，但必須滿足極為嚴格的條件：
• • 完善的利益衝突管理機制
• • 資訊隔離（information barriers）
• • 功能獨立性要求
• • 客戶訂單優先原則
• • 清楚標識市場做市活動
  這些措施的預期效果是：縮小買賣價差（spread）、提升市場透明度、減少不公平交易行為，同時讓平台在早期階段也能擁有足夠深度吸引機構資金。

3. ASPIRe路線圖「P」支柱（Products）：穩健擴大產品種類，同時守住金融穩定底線

• 虛擬資產孖展融資（Margin Financing）正式開閘
• SFC首次明確允許持牌平台提供虛擬資產孖展融資，並直接參照現行證券孖展融資框架，包含：
• • 擔保品品質要求
• • 集中度限制
• • 謹慎的折扣率（haircut）
• • 治理與風險管理要求
  這意味著機構與合資格投資者將能以虛擬資產作為抵押品獲得槓桿，進一步放大市場參與度與交易量，同時避免無序高槓桿帶來的系統性風險。
• 專業投資者專屬槓桿永續合約（Leveraged Perpetual Contracts）框架
• SFC提出一套原則導向（principles-based）的高層框架，涵蓋：
• • 透明風險披露
• • 估值機制
• • 保證金制度與追加保證金規則
• • 清算協議
• • 保險基金治理
  這個框架給予平台相當程度的產品設計靈活性，但同時確保投資者保護不打折扣。這是香港首次正式為衍生品類虛擬資產產品開闢明確路徑。

4. ASPIRe路線圖「Re」支柱（Relationships）：數位資產加速器即將登場

為了讓創新與監管之間不再是「貓鼠遊戲」，SFC將設立「數位資產加速器」（Digital Asset Accelerator），作為結構化的溝通與協作平台。

透過指定代理人運作，加速器將：

• 為市場建造者提供監管清晰度
• 協助探索新型市場做市模式
• 研究創新的融資機制與槓桿產品
• 讓監管機構與業界更有效率地配置資源

這是香港監管機構首次以如此主動、系統性的姿態擁抱產業創新，顯示出強烈的「監管＋創新雙贏」思維。

5. 對不同市場參與者的實質影響

• 虛擬資產交易平台：合規成本上升，但同時獲得更明確的產品擴張空間與流動性改善工具，有機會大幅提升市場份額。
• 機構投資者：孖展融資、永續合約與更深的市場流動性，將大幅降低進場門檻與交易成本。
• 零售投資者：雖然多數新措施針對專業投資者，但整體市場深度提升後，滑點與價差縮小將間接受惠。
• Web3項目方與創業者：香港有望成為全球最友善的數位資產融資與流動性環境之一。

6. 葉志文博士的最後結語與香港的定位

「香港正透過有針對性的准入改革、產品擴展，以及結構化的創新支持，奠定成為全球領先數位資產中心的基礎——一個以誠信、韌性與國際合作為根基、流動性蓬勃發展的市場。」

這段話清楚傳達：香港追求的不是短期的交易量數字，而是長期可持續的國際競爭力。

• 結論：

2026年，香港數位資產市場正式進入「流動性元年」。無論你是交易平台經營者、機構資金管理者、Web3創業者還是長期關注亞洲加密市場的投資人，現在都是重新評估香港定位、調整策略的最佳時機。

未來的12–24個月，將會是香港數位資產生態最劇烈變革的階段。你準備好了嗎？

歡迎在下方留言分享你的看法：

• 你最期待哪一項措施最快落地？

• 你認為這些改變會讓香港超越新加坡與杜拜嗎？

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